Пресс-центр

INFOLine, ИА (по материалам компании): Уровень рейтингов ГУП «Водоканал Санкт-Петербурга» («Водоканал СПБ»), инфраструктурной компании, предоставляющей услуги водоснабжения и водоотведения в Санкт-Петербурге, отражает стратегическое значение компании для 100-процентного собственника компании — города Санкт-Петербурга, сильную финансовую поддержку со стороны города, относительно благоприятное, но недостаточно прозрачное тарифное регулирование, а также монопольное положение компании в зоне ее обслуживания.

Негативное влияние на рейтинги оказывают сохраняющиеся особенности экономики России как переходной экономики, высокий уровень износа основных средств «Водоканала СПБ» и, как следствие, значительные потребности в инвестициях в среднесрочной перспективе, агрессивная политика менеджмента в управлении ликвидностью, низкий уровень ликвидности высокие операционные риски в связи с ухудшающимся качеством воды в источниках водоснабжения, повышающимися стандартами качества, отсутствие гарантий своевременности поддержки со стороны собственника.

Зона обслуживания «Водоканала СПБ», предоставляющего услуги водоснабжения и водоотведения, охватывает г. Санкт-Петербург и его пригороды — территорию с суммарным населением около 6 млн человек.

Standard & Poor"s рассматривает «Водоканал СПБ» как организацию, связанную с государством и играющую важную роль в проведении государственной политики. В силу этого при присвоении долгосрочного кредитного рейтинга мы используем подход «сверху вниз». Мы оцениваем собственную кредитоспособность компании на уровне «ВВ». Различие между рейтингами компании и Санкт-Петербурга отражает неопределенность относительно того, насколько своевременно будет предоставлена чрезвычайная помощь в соответствии с существующими соглашениями о поддержке.

Тарифы «Водоканала СПБ» регулируются городской администрацией с использованием метода «затраты плюс прибыль», при этом режим регулирования непрозрачен в части установления прибыли, но в прошлом позволял компании покрывать увеличение затрат и сокращение спроса. С 2001 г. тарифы «Водоканала СПБ» росли опережающими инфляцию темпами. Администрация Санкт-Петербург планирует повышать тарифы ежегодно не менее, чем на величину ИПЦ предыдущего года. В январе 2008 г. город повысил тарифы в среднем на 14%, что выше уровня инфляции в 2007 г. (11,9%).

«Водоканал СПБ» подвержен высокому операционному риску в связи с высоким уровнем износа основных средств. Это обусловливает высокие потребности в инвестициях в замену оборудования и негативно влияет на качество предоставляемых услуг. Сокращение потребления воды, ухудшение качества воды в Неве, повышение стандартов качества воды и обязательства достигнуть более высоких показателей очистки сточных вод создают дополнительные операционные сложности и приводят к росту затрат водоканала.

Инвестиционная программа компании на 2008-2012 гг. в совокупности составляет 91,5 млрд руб. (3,6 млрд долл.). Компания планирует профинансировать свою программу за счет городского бюджета, собственных средств, федерального бюджета и новых заимствований.

«Водоканал СПБ» имеет хороший уровень покрытия долга денежным потоком; отношение операционного денежного потока к долгу составило 50% в 2006 г. Рейтинг учитывает ожидаемое снижение показателей покрытия долга денежным потоком в 2007-2008 гг. до более агрессивного уровня 20-25% и улучшение — начиная с 2009 г.

Ликвидность

«Водоканал СПБ» имеет достаточные показатели ликвидности для данного уровня рейтинга, поскольку мы полагаем, что потенциальная поддержка со стороны собственника снижает риск ликвидности компании. Однако собственные показатели ликвидности «Водоканала СПБ» очень низкие. На 30 сентября 2008 г. доступные резервы ликвидности, по данным руководства компании, включали 844 млн руб. денежных средств и 134 млн руб. подтвержденных банковских кредитных линий (без учета линий, привязанных к финансированию отдельных проектов), что не покрывало краткосрочный долг, погашаемый в сентябре-декабре 2008 г. (1 747 млрд руб.) и было значительно ниже объема всех долговых обязательств со сроками погашения в течение года, заканчивающегося 30 сентября 2009 г., — 4,041 млрд руб. (включая финансовый лизинг).

По состоянию на 12 декабря 2008 г. «Водоканал СПБ» имел денежные средства в размере 471 млн руб., которые покрывали долговые обязательства сроком погашения в декабре 2008 г. в сумме 456 млн руб. (с учетом финансового лизинга).

Дальнейшее ухудшение показателей ликвидности компании в сочетании с агрессивной политикой в отношении управления ликвидностью может привести к ослаблению характеристик собственной кредитоспособности и, как следствие, к возможному ухудшению собственной кредитоспособности «Водоканала СПБ».

Планируемый свободный операционный поток «Водоканала СПБ» значительно отрицателен, хотя потребности в финансировании покрываются главным образом с помощью бюджетных средств и лишь отчасти — заимствований.

По данным руководства компании, на 31 декабря 2007 г. «Водоканал СПБ» имел очень незначительный запас в рамках ковенантов по существующим кредитным соглашениям; это может привести к нарушению ковенантов, что позволяет кредиторам потребовать, исправления нарушения в течение 30 дней, а в противном случае потребовать досрочного погашения долга. Однако мы считаем, что риск требований о досрочном погашении долга в случае нарушения ковенантов низок, поскольку кредиторы «Водоканала СПБ» — международные финансовые институты, которые не потребовали досрочного погашения долга в 2007 г., когда «Водоканал СПБ» не исполнил финансовые ковенанты по существующим кредитным соглашениям согласно аудированному отчету по МСФО за 2006 г.

Прогноз

Прогноз «Негативный» изменения рейтинга отражает аналогичный прогноз по рейтингу Санкт-Петербурга, а также наши ожидания относительно того, что прямая финансовая поддержка «Водоканала СПБ» будет продолжена, что обеспечит финансирование большей части амбициозной инвестиционной программы компании.

В отсутствие изменений в уровне государственной поддержки рейтинги «Водоканала СПБ», скорее всего, будут изменяться в соответствии с изменениями рейтинга Санкт-Петербурга. Тем не менее изменение рейтинга не будет происходить автоматически, в каждом конкретном случае это — предмет отдельного пересмотра.

Значительное ухудшение собственных характеристик кредитоспособности «Водоканала СПБ» или свидетельства сокращения государственной поддержки, включая недостаточную поддержку ликвидности, принятие решений о приватизации или увеличение риска конкуренции, будут негативно влиять на рейтинг и могут привести к пересмотру нашего аналитического подхода, учитывающего государственную поддержку в рейтинге компании и, в конечном итоге, — к увеличению разницы между рейтингом собственника и рейтингом компании, а также к более сильной зависимости рейтинга «Водоканала СПБ» от собственных характеристик кредитоспособности.